在期待已久的事件中，今年迄今为止最重要的IPO正式登陆纳斯达克。

昨日，芯片设计商Arm宣布IPO最终发行价为51美元/股，按发行价计算总市值约为540亿美元。当时51美元的价格是此前47美元至51美元IPO区间的上限，早期认购数量超过计划发售数量的10倍，已经释放出非常积极的信号。

今日开盘后，Arm股价快速上涨，涨幅一度超过28%。以63.59美元的收盘价计算，Arm的市值为652.48亿美元，摊薄估值接近680亿美元。

ARM不仅是今年迄今为止美股市场和全球市场最大的IPO，也是历史上科技股领域第三大IPO募资额，仅次于阿里巴巴和Meta。这次Arm IPO的成功也在一定程度上提振了整个科技股的势头，使得其他IPO等候名单上的科技独角兽开始摩拳擦掌。

很多人已经开始期待冷却了一年多的IPO市场会开始新一轮的繁荣？

苹果和英伟达等巨头参与的IPO。

Arm成功上市，最高兴的是第一大股东软银。在经历了历史上最困难的时期后，孙正义的愿景基金几乎被“掏空”，ARM成了软银最需要的“救命稻草”。

据报道，Arm此前的目标是融资80亿至100亿美元，但在软银决定购买其愿景基金持有的约25%股份后，该目标被下调。软银此举无疑是为了谋求Arm更大的持股比例。根据Arm提交给美国证券交易委员会的文件，IPO后，软银将控制Arm约90%的股份。

在IPO之前，孙正义在接受采访时表示，软银将尽可能长时间地保留剩余的Arm股份，下一步将加强Arm技术与人工智能芯片的结合，以探索更大的增长空间。

虽然软银持有大部分股份，但在此次IPO中，超过7.3亿美元的股份被预留给大客户购买。那么，这次争夺Arm股份的大客户都是些什么人呢？

消息称，芯片相关领域的巨头如苹果、谷歌、英伟达、三星、微软、TSMC、英特尔、联发科等都持有Arm的锚定投资头寸。这些公司都在IPO前以约定的固定价格大量买入Arm的股票，可以说是芯片行业史无前例的集体认购运动。

这些大投资者是Arm业务的老客户。以苹果为例。从2008年苹果开始研发自己的芯片开始，所有自己的芯片都换成了Arm架构。此后，苹果几乎所有设备都采用了基于ARM的芯片，从iPhone到Apple Watch、iPad和Mac。

在本次IPO之前，苹果还与Arm签署了新的合作协议，有效期至2040年之后，以确保苹果可以继续使用Arm架构。

大型公司“抢购”Arm的股份，一定程度上证明了Arm在芯片行业的强大影响力。大量公司正在依靠Arm技术设计和制造自己的芯片。

125倍市盈率，Arm是否被高估？

虽然Arm拥有强大的客户群，但从IPO估值来看，Arm还是充满了“泡沫感”。

以650亿美元的估值和Arm公布的2022财年5.24亿美元的净利润计算，Arm的市盈率约为125倍，甚至远高于现在风头正劲的英伟达108倍的市盈率。然而，英伟达在这几个季度的增长是有目共睹的，其销售预期也在上升。Arm呢？

事实上，这是Arm第二次登陆纳斯达克。Arm成立于1990年，最初是Acorn Computers、Apple和VLSI Technology的合资公司。主要业务是开发和授权高性能、低成本、节能的CPU的设计蓝图。简单来说，Arm就是一个不自己做芯片的专业设计师，以卖知识产权为生。

1998年首次登陆纳斯达克，2016年被软银以320亿美元高价收购后退市。之后，软银试图在2020年以400亿美元的价格将其出售给英伟达，但该交易最终未能获得监管部门的批准，于2022年2月彻底失败。

可以说Arm是近年来全球智能制造发展的最大贡献者之一。每年售出的14亿部智能手机中，超过99%使用Arm架构，包括苹果自2007年以来售出的每一部iPhone。此外，小到家家户户的电器、智能家居、智能汽车，各行各业的工业设备，只要有使用芯片的需求，几乎都有Arm。

ARM细分市场的客户，图片来自软银。

ARM最重要的商业模式是收取版权和专利费，目前这一块利润率极高。Arm到底是怎么赚钱的？它把自己的设计卖给苹果、英伟达、英特尔等大公司后，会和这些大公司商定分成比例。当人们购买智能手机、电脑或其他设备时，Arm可以从中分一杯羹。不用自己生产，也不用花很大力气在销售上。Arm几乎是躺着数钱。

在本次IPO之前，Arm披露了近几年的财务状况，过去三年的年复合增长率为16.2%。平均毛利率高达95%。Arm表示，2022财年，搭载Arm设计的芯片出货量超过300亿，全球70%的人口已经在使用包含其技术的产品。

除了“躺着赚”的商业模式，Arm的另一个吸引力在于其在人工智能领域的发展潜力。

Arm在投资者路演时明确表示，目前Arm在云计算市场的市场份额仅为10%，但在人工智能浪潮的推动下，将以17%的年复合增长率增长。AI芯片是Arm下一阶段的战略重点，接下来设计的每一款处理器都会加速其支持的人工智能和机器学习技术。今年5月，Arm还推出了两款面向机器学习应用的新芯片组。英伟达最近推出了一款新的格蕾丝·赫柏芯片，专门用于生成式人工智能应用，也是基于Arm架构。

但Arm的开发模式并非没有风险。首先，Arm专利迭代速度放缓，业务过于依赖大公司。数据显示，专利收入占year 2022财年收入的76%以上，其中一半来自于1990年至2013年间发布的产品。前五大客户占Arm收入的57%，但包括英伟达和谷歌在内的大客户近年来一直在积极探索包括RISC-V在内的其他架构。

来自SEC官方网站

其次，份额最大的智能手机市场普遍不景气，新兴业务竞争激烈。虽然ARM在智能手机行业有着绝对的垄断地位，但近年来手机市场增速明显放缓，Arm想要进入的数据中心和AI芯片领域竞争也非常激烈。

如何判断Arm未来的利润增长能否支撑高达150倍的市盈率？

寒冬过后，硅谷独角兽IPO开始复苏。

今天Arm的成功上市，显然给低迷的IPO市场注入了一针强心剂。

2021年，全球疫情阴影下的美国股市迎来了前所未有的热潮。2021年IPO 951家，比2020年增长220%。雪花、Airbnb、Doordash等一大批科技独角兽一起上市，IPO当天股价到处飙升，融资总额高达2820亿美元。

在经历了史上最热闹最红火的IPO年后，一切似乎在2022年的春天戛然而止。整个2022年，美国股票的IPO数量和增发规模急剧下降，全年只有149家上市，融资融资不到2021年的零头。这种情况一直持续到2023年，新股上市几乎陷入停滞。

图片来自雅虎财经，版权归原作者所有。

但生殖型人工智能热潮的到来似乎重新点燃了科技股市场的士气。

在Arm推出IPO计划后，一些独角兽科技股也开始蠢蠢欲动，包括经历波折的Instacart和数据与营销自动化公司Klaviyo。按照计划，两家公司最快将于本月底正式上市。
分析师认为，由于Arm公司历史和业务的特殊性，Instacart和Klaviyo的IPO动向可能更真实地反映了当前的市场情绪。

根据Instacart近日公布的IPO定价，其完全摊薄后的预期市场估值在86亿至93亿美元之间，远低于2021年390亿美元的峰值。从目前的市场来看，同轨的DoorDash可能是Instacart上市最有参考价值的。目前Doordash的交易价格约为其收入的3.8倍。按照这个倍数，Instacart上市后的估值约为110亿美元。

所以，你觉得Instacart能跟上Arm的步伐，如期崛起吗？今年下半年我们会迎来新的IPO热潮吗？